芝麻财富浙商证券营收降幅最大平均受托资管收益率大幅下滑|券商半年报

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。

　　42家券商中，中信证券今年上半年的营收最高为330.39亿元；太平洋营收最低，仅6.15亿元。营收增速最快的是国联民生，高达269.4%的增速与两家券商合并有关；营收增速最低的是浙商证券，为-23.66%。

　　在行业营收快速增长的今年上半年，浙商证券营收却大降，一方面是因为期货公司现货销售收入减少，另一方面资管业务手续费净收入大幅下降23.58%，公司资产管理业务经营净值规模有所下滑，平均受托资产管理收益率（主动管理）降幅明显。此外，浙商证券5月份将国都证券并表，但后者营收、净利润双降。

　　浙商证券营收降幅最大主动管理业务“量价齐跌”

　　wind显示，42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。其中，中信证券营收最高为330.39亿元；太平洋营收最低仅6.15亿元。扣非归母净利润最高的是中信证券，金额高达135.71亿元，是唯一破百亿的券商；扣非归母净利润最低的是天风证券芝麻财富，仅有0.24亿元。

数据来源：wind

　　从营收增速看，有37家券商2025年的营收今年上半年是正增长的，只有5家是负增长，5家券商分别是财通证券、南京证券、西部证券、中原证券、浙商证券，降幅分别为2.19%、5.96%、16.23%、 23.14%、23.66%。

　　浙商证券营收降幅最大，这让市场有些意外，今年上半年将国都证券并表后，国都证券为浙商证券贡献了约3.36亿元营收，但仍没有阻止浙商证券营收大幅下滑。

　　2025年上半年，浙商证券实现营业收入61.07 亿元，同比下降23.66%，公司称主要是期货公司现货销售收入减少。

　　除了期货业务，浙商证券资管业务收入降幅也较大。2025年上半年，公司资管业务手续费净收入为1.58亿元，较上年同期的2.06亿元大幅下降23.58%。

　　截至2025年上半年末，浙商证券境内资产管理业务经营净值规模为966.6亿元，较2024年上半年末的1020.76亿元下降5.31%，其中公募资产管理规模下降明显，由2024年上半年末的383.78亿元下降至2025年上半年末的328.14亿元，降幅高达14.5%。

来源：半年报

　　公募资产管理业务是典型的主动管理业务，不仅量跌，浙商证券在2025年上半年主动管理业务平均受托资产管理收益率也大幅下滑，由2024年上半年的2.59%降至1.87%，降幅高达27.8%。

　　国都证券营收净利润双降 “靠天吃饭”业务收入占比84%

　　半年报显示，2025年5月15日，国都证券召开 2025 年第一次临时股东会及第三届董事会第一次会议，完成了新一届董事会、监事会换届，换届后，浙商证券成为国都证券控股股东。

　　5月份将国都证券并表后，浙商证券上半年账面上的归母净利润约增厚1.2亿元，占浙商证券上半年净利润11.49亿元的10.44%。

　　颇值一提的是，国都证券2025年上半年营收、净利润双降。国都证券上半年实现营业收入7.49亿元，较去年同期下降 4.42%；归属母公司股东的净利润为3.58亿元，同比降幅达8.1%。

　　分业务看，国都证券自营投资业务（根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算）收入为 5.04 亿元，同比下滑 18.66%。在权益行情乐观的上半年，国都证券自营投资收入逆势下降。

　　2025 年上半年，我国股票市场主要指数呈上涨态势，万得全A上涨 5.83%、上证指数上涨2.76%、深证成指上涨0.48%；债券市场总体呈现高波动震荡行情，中证全债指数上涨 1.14%。今年第二季度，股债表现均较好，金融投资资产规模持续提升。2025Q2上证综指上涨3.3%，创业板指数上涨2.3%，沪深300指数上涨1.3%；中债总财富指数上涨1.5%。

　　国都证券投行业务收入、资管业务收入几乎可以忽略不计，在规模十分袖珍的情况下收入也大幅下降。2025年上半年，国都证券投行业务手续费净收入为252万元，同比下降20.71%；资管业务手续费净收入为61万元，同比下降58.3%。

　　从业务结构上看，国都证券十分依赖“靠行情吃饭”的经纪业务和自营投资业务。2025年上半年，公司经纪业务手续费净收入为1.25亿元，自营收入为5.04亿元，合计6.29亿元，占当期总营收的比例为84%。